辞旧迎新之际，市场对2018年有色金属的表现多数持乐观态度。范润泽在“飞思财经2018线上投资策略会”上表示，2018年全球镍市场供应缺口继续扩大，国内不锈钢消费有所下降但仍旧主导镍的消费市场，未来电池领域将成为镍价的“新引领者”。预计明年镍价将在11000-13500美元/吨运行，在不锈钢增速明显放缓的背景下，若2020-2025年前后电动汽车电池用镍量如市场预测那样飙升至40万吨/年，镍价将有大的突破。

　　“从2016年初至2018年全球镍市场供应连续短缺，2017年全球镍供应207万吨，消费215万吨，全球缺口8万吨。”范润泽表示，2018年预计供给216万吨，消费226万吨，全球缺口10万吨，缺口扩大，不锈钢仍主导镍消费，电池消费增速最快。

　　从全球镍供应情况来看，原料端方面，印尼在放开出口以后，红土镍矿供应暂时没有问题，但随着硫酸镍项目的快速扩张，未来原料方面（硫化镍矿和湿法冶炼中间品）的供应将会偏紧。此外，下一轮在镍矿领域的投资预计会来自在菲律宾、印尼生产氢氧化镍钴/镍钴硫化物，前提是镍价涨至15000美元以上。

　　原生镍供应方面，印尼NPI项目产量释放，中国NPI产量也开始回升，可以满足不锈钢行业未来的需求，同时，硫酸镍挤占部分纯镍的份额，纯镍未来存在偏紧的可能性。

　　值得注意的是，我国镍消费的主力依旧是以不锈钢消费为主导，但范润泽强调，电池行业的消费增速最快，全球原生镍消费的关注度将在2020年后从不锈钢转向电池。

　　镍矿供应

　　（1）全球镍矿产量增速上升6.9%

　　据INSG数据，2017年前三季度全球镍矿产量为161.2万吨镍金属量，同比增加6.9%，其中一季度为45.8万吨，二季度为55.2万吨，三季度为60.2万吨，产量逐季增加；l印尼放开镍矿出口以后，产量增加最为明显，同比增加98%至26.3万吨；菲律宾环保影响略有减少5%至26.8万吨，加拿大、俄罗斯、澳大利亚等传统硫化镍矿产量同比均有所减少，另外受硫酸镍需求推动，芬兰、巴布亚新几内亚等生产硫酸镍原料的国家镍矿产量同比也有较大的增幅。

　　（2）硫化矿主产国产量下降

　　2017年前三季度俄罗斯镍矿产量16.7万吨，同比下降4.9%，加拿大产量17.7万吨，同比减少10.2%，澳大利亚产量15.2万吨，同比下降4.5%。

　　俄罗斯产量下降主要由于俄镍部分老产能关停。加拿大因vale矿山品位降低，炼厂停产，产量降幅明显，澳大利亚部分中小型镍矿因亏损而停产导致产量下降。

　　（3）红土矿主产国（印尼、菲律宾）产量增加

　　2017年前三季度印尼镍矿产量26.3万吨，同比大幅增98.2%，菲律宾产量26.8万吨，同比减少5.1%，新喀里多尼亚产量15.8万吨，同比小幅下降2.2%；

　　另外像危地马拉、多米尼加、土耳其等国红土镍矿产量也都有明显增加，中国亦开始从这些国家进口红土矿；l新喀镍矿主要出口至日本、韩国和中国，一季度产量因价格和天气原因偏少，镍矿产量从二季度后开始增加。

　　受益于中资镍铁厂建成和配额发放将促进印尼镍矿开采积极性，保守估计2019年以后印尼本土冶炼企业对镍矿的需求将超过4000万吨，另外印尼目前已批准约1700万吨镍矿出口配额，肯定还将继续增加，所以预计未来印尼将成为全球最大的镍矿生产国；到2020年印尼矿出口的增长将弥补菲律宾镍矿的减少。

　　菲律宾2017年上半年因镍矿价格低迷，镍矿生产商不积极，产量下降。9月份开始随着南部地区矿山的启动，中国采购商积极购买的情绪推动，产量上升较快；

　　2017年1-9月我国共从菲律宾进口镍矿2213万吨，预计全年进口量超3200万吨，同比增加7%，中镍占比55%，高镍占比10%，低镍占比35%，2018年随着南部矿山的正常生产，预计菲律宾镍矿产量将继续增长。

　　原生镍供应

　　（1）全球原生镍产量同比增加5.1%

　　l据INSG数据，2017年前三季度全球原生镍产量为153.7万吨，同比增加5.8%，一季度为49.9万吨，二季度为50万吨，三季度53.8万吨，上半年产量相对平稳，三季度后产量明显增加；l其中俄罗斯、加拿大、澳大利亚等主要硫化镍生产国镍产量同比分别下降21.2%、1.3%和2.2%；多米尼加、印尼、缅甸、新喀等红土矿生产国镍产量同比均有大幅增长。

　　（2）印尼NPI逐渐达产

　　2017年已成为印尼新建镍铁产能投产的关键年份，未来印尼规划的镍铁产能全部释放后将超过中国成为全球最大的镍铁生产国。随着印尼青山项目20条生产线和新兴铸管(000778,股吧)3条生产线全部投产，加之德龙印尼项目15条生产线已全部建成，我们预计印尼npi产量将从2016年的9万吨增至2017年约19万吨；

　　在看未来印尼的中资镍铁主要是四大家，分别是青山集团、德龙镍业、新兴铸管和金川集团。青山集团未来规划与法国埃赫曼合作，开发印尼Weda Bay镍矿项目，初期共建设4条RKEF镍铁生产线，预计2020年投产。德龙镍业未来规划再建设30条RKEF镍铁生产线，新兴铸管计划在2017年底再投产1条RKEF生产线，另外规划2018年底再投产4条RKEF生产线。金川集团已收购本土矿山，规划4条RKEF生产线，目前基础设施建设中，预计2018年投产。

　　此外印尼还规划建设有一些高炉（竖炉/冲天炉）项目，主要有振石集团、明辉、金麟、IFISHDECO、青岛恒顺、中国罕王、泛华、大丰港等，大部分厂家采用的是80立方的炉子，但这些项目在当前镍价下举步维艰，开工率极低。

　　印尼2017年初放松配额出口，拥有矿山和冶炼厂的企业更容易申请到配额，但因政策多变影响投资者对印尼的认可度，镍铁项目数量维持目前的规模缓慢增长。2017年预计产量19万吨，2018年根据项目进展状况预计产量25万吨左右。

　　（3）中国NPI产量恢复增长

　　印尼禁矿后，菲律宾和消耗国内镍矿库存支持中国NPI生产，此后随着菲律宾稳定出口，还有印尼放开出口，加之采用其它国家的镍矿，2017年中国NPI的产量回升较快，预计为41万吨，2018年可能继续增至45万吨左右；

　　（4）中国原生镍产量稳中有增

　　2017年中国原生镍产量预计为63万吨，同比增加5.9%，其中NPI产量为41万吨，电解镍加通用镍产量降至17万吨；镍盐产量为4.4万吨；

　　电解镍产量减少，镍盐产量受益于新能源电池行业快速增长，预计2020年以前中国原生镍产量处于相对稳定小增趋势。

　　硫酸镍供应

　　（1）硫酸镍是比NPI更火热的话题

　　2017年中国硫酸镍产能为44万吨，产量在30万吨以上，同比增长50%；国内主要企业硫酸镍产量：金川5万吨，吉恩4.5万吨，格林美(002340,股吧)4万吨，广西银亿3万吨，宁波长江新能源2万吨，池州西恩2万吨，湖南邦普2万吨，另外还有一些在1-2万吨之间，例如光华科技(002741,股吧)、江西睿锋、江门优长、眉山顺应等等。

　　2017年海外硫酸镍产量约20万吨，主要是优美科（2.5万吨）、住友（6.5万吨）、俄镍（5万吨）以及台湾、印度等地区。

　　国内企业生产硫酸镍的原料主要来源有高冰镍、镍湿法中间产品、废渣废料。近几年也有用镍粉（镍豆/还原镍粉）或镍冠来生产，但最主要还是用高冰镍和镍湿法中间品。长期的低镍价逼停了国外一些小型硫化镍矿山，加之国内硫酸镍项目不断在扩张，很多企业反映原料不足。

　　湿法冶炼中间品是镍盐生产的主要原料之一，近年来我国中间品的进口大幅增加与镍盐产量的提高有着紧密的联系。湿法冶炼中间品供应地主要集中在澳大利亚、新喀里多尼亚和巴布亚新几内亚三地。

　　（2）镍豆资源充足

　　在全球约200多万吨的镍产品中，约有50%的精炼镍适合生产硫酸镍，如果采用金属镍酸溶生产硫酸镍，这其中约有40万吨是最适合的原料，包括镍豆、镍粉等，电解镍板理论上也可以生产硫酸镍，但溶解速度过慢。

　　目前LME镍库存约38万吨，其中绝大部分是镍豆，所以若金属镍酸溶生产硫酸镍，在具备经济性条件的前提下，这一块的原料供给不会是制约硫酸镍发展的瓶颈。

　　全球镍消费情况

　　（1）全球镍消费量同比增加5.9%

　　据INSG数据，2017年1-9月全球原生镍消费量为159.1万吨，同比增加6%，主要消费国（中国、日本、韩国、美国等）都保持较快增速；lINSG预计2017年全球镍产量将达到205.2万吨，消费量215万吨，供需缺口约10万吨。

　　2017年全球不锈钢产量预计将增长4.3%至4700万吨。得益于欧盟对中国不锈钢冷轧钢捲的反倾销政策，欧洲的不锈钢产量将有2%的增长。而美国由于建筑、汽车和家具等终端用户的需求，不锈钢产量将有3%的增长。2017年中国的不锈钢产量相较2016年也会有所增长，但由于政府推行去产能，增长速率将放缓。印度的不锈钢产量增长有望达到7%，得益于政府对国家基础设施建设以及“印度制造”的大力推进。

　　2017年印尼的不锈钢已经投产，未来将重点关注印尼的不锈钢产量。

　　2017年1-9月，中国不锈钢粗钢产量1887万吨，同比增长7.4%，300系980万吨，同比增长10%，预计2017年中国不锈钢产量达到2500万吨，同比增长2.8%，其中一半为300系不锈钢，中国占到了全球不锈钢产量54%的份额；

　　近年来，不锈钢产业集中度不断提高，2017年上半年排名前10位的不锈钢厂产量到占到了80%的市场份额，2016年上半年份额为75%。

　　（2）中国不锈钢出口推动库存减少

　　2017年1-9月，我国进口不锈钢73.6万吨，同比增加41.5%，因印尼青山不锈钢运回国内（数量约14万吨），出口不锈钢304万吨，同比增加3%，净出口量为230.4万吨。

　　中国不锈钢出口在上半年数量较多，推动国内不锈钢库存减少，下半年来自印尼的不锈钢量增多，不仅给市场带来过剩的压力，还使市场对未来充满担忧。

　　（3）中国不锈钢社会库存回落至正常水平

　　截止 12 月初，我国两个最主要的不锈钢流通市场无锡及佛山的库存量为28.36 万吨，同比减少 8700 吨，其中 300 系为 19.72 万吨，同比减少 700 吨；200 系 3.8 万吨，同比减少 1.05 万吨；400 系为 4.84 万吨，同比增加 2500 吨，社会库存已经降至正常的水平。

　　（3）镍在电池领域消费最具潜力

　　动力电池的消费增长拉动了对镍的需求，2016年全球电池用镍占镍消费的4%，预计2020年升至10%，2025年占比可能会达到15%。

　　随着新能源汽车对续航里程的标准提高，传统磷酸铁锂动力电池逐渐让位给三元正极材料电池。三元正极材料质量直接影响动力电池性能，高镍材料将成为未来的发展趋势。相对于传统正极材料，高镍三元正极材料技术壁垒高，毛利率可达到25%以上（传统正极的不到10%）。

　　2017年中国电池行业镍消费量为4.9万吨，其中原生镍占80%，从2015年开始，锂离子电池用镍超过镍氢电池；前驱体和三元材料产量逐年上升，特别是2017年前驱体产量达到15万吨，三元材料达到近12万吨，同比翻番。

　　2017-2020年，中国三元前驱体产量预计从15万吨增至32万吨，年均增长率达29%，NCM523产量占比从40%降至10%，NCM811占比从5%增至35%；这样测算2017年我国三元材料行业镍消费量为4.8万吨， 预计到2020年增至13.5万吨。

　　镍库存情况：全球镍显性库存下降明显

　　目前LME、中国以及其它主要国家的镍库存为53.3万吨，与2016年底的63.3万吨相比已经呈现明显的回落；中国国内仓库加保税区库存约11万吨，较2016年底下降近一半。

　　2018年全球镍市场供应缺口继续扩大，国内不锈钢消费有所下降但仍旧主导镍的消费市场，未来电池领域将成为镍价的“新引领者”。预计明年镍价将在11000-13500美元/吨运行，在不锈钢增速明显放缓的背景下，若2020-2025年前后电动汽车电池用镍量如市场预测那样飙升至40万吨/年，镍价将有大的突破。